금리 역전은 경고 신호, 그러나 마법의 지표는 아니다.

금리역전(수익률 곡선)이 불황을 예측하는 지표라고 하는데, 실제로 많은 것을 예측할 수 있을까요?

2021년 말로 거슬러 올라가면 교과서에서 익히 보았던 우상향 수익률 곡선(주황색)을 볼 수 있습니다.

이제 금리역전(수익률 곡선)은 다음과 같이 보입니다(파란색).

 

핀트윗은 이 신비한 3m10년 국채 수익률 스프레드 또는 2y10년 스프레드에 대한 놀라운 이야기로 가득 차 있으며, 스프레드가 반전될 때 경기 침체를 예측하는 놀라운 실적을 가지고 있고 실제로 실적은 훌륭하지만 금리역전(수익률 곡선)이 반전되는 이유는 무엇일까요?

일반적으로 금리역전(수익률 곡선)은 장기간(예: 10년) 자금을 묶어두는 것보다 단기(예: 3개월)로 투자하고 같은 기간 동안 롤링하는 것에 대한 보상을 받기 때문에 상승 경사를 이룹니다.

경제가 과열되거나 높은 인플레이션이 발생하면 중앙은행은 금리를 "중립 금리" 이상으로 인상하는데,

이는 통화 정책을 제한적으로 만들고 경기 둔화라는 한 가지 목적에만 사용됩니다.

이것이 5% 금리 인상을 설명합니다.

따라서 금리역전(수익률 곡선)이 신비하게 반전되지는 않지만, 시장은 합리적으로 금리가 장기적으로 이렇게 높은 제한적 수준(LT)에 머물 것이라고 생각하지 않습니다. 또한 시장 참여자들은 인플레이션이 높게 유지될 것으로 예상하지 않습니다. LT 금리가 낮아지는 또 다른 이유입니다.

금리역전(수익률 곡선)이 역전된 것은 경기 둔화를 위해 금리를 중립 이상으로 공격적으로 인상할 때 나타나는 현상입니다. 연준의 임무는 주식시장과 주택 소유자를 구하는 것이 아니라 물가 안정과 완전 고용입니다.

높은 인플레이션을 목표치로 낮추려면 경기침체가 필요하기 때문에 금리역전(수익률 곡선)이 역전된 후 경기침체가 뒤따르는 경우가 많습니다.

제가 수익률 곡선 역전의 예측력에 회의적인 이유는 다음과 같습니다:

경기 침체를 알리는 지표가 있지만 언제인지 모른다면 어떻게 해야 할까요?

날짜를 알려주지 않고 비가 올 것이라고 알려주는 일기 예보와 같습니다.

저는 뉴욕 연준의 경기 침체 모델을 복제해 보았는데,

그 단순함은 마음에 들지만 많은 것을 예측할 수 있는 것 같지는 않습니다.

경기 침체 확률은 현재 69%(파란색)이지만,

GFC와 기술 버블의 경우 뉴욕 연준 모델은 약 40%(제 모델은 50%)만 보여줍니다.

왜 그럴까요? 가장 큰 금리역전(수익률 곡선)이 80년대에 있었기 때문입니다.(주황색)

금리를 11%에서 20%로 인상한 폴 볼커 의장 말이죠.

 

 

10y3m도 3.5% 반전하지 않는 한 이 모델은 80년대만큼 높은 확률을 보여줄 수 없습니다. 

금리역전은 경고 신호이지만 이를 마법의 지표로 취급해서는 안 됩니다.

이는 인플레이션을 낮추는 과정의 일부이며 일반적으로 경기 침체가 필요합니다.