금리 역전, 안다고 멈출 수 있는게 아니다

일부 투자자들은 수익률 곡선 역전에 대한 인식이 널리 퍼지면 그 영향이 제한될 것이라고 주장합니다.
수익률 곡선 역전이 일어나지 않는 이유는 다음과 같습니다.

 

많은 시장 참여자들은 경기 침체가 이미 시장에 반영되었다고 생각합니다.
그러나 수익률 곡선의 현재 국면은 그렇지 않다는 것을 시사합니다.

 

10년 만기 국채 수익률에서 2년 만기 국채 수익률을 뺀 값은 경기 침체를 예측하는 데 강력한 성능을 발휘합니다.
1990년대 이후 지속적으로 경기 침체 전에 역전이 발생했습니다.

 

2022/2023년 10년물 마이너스 2년물 수익률 곡선은 1980년대 이후 가장 큰 역전폭을 보였습니다.
연준의 주요 통화 정책 실수 신호

 

일부 투자자들은 이러한 반전에 대한 인식이 널리 퍼지면 시장에 미치는 영향을 최소화할 수 있다고 주장합니다.

 

그러나 1990년대 이후 시장은 수익률 곡선이 역전된 후 가파르게 상승하는 경기 침체기에 가격을 책정했습니다.

지난 세 차례의 주요 하락장은 수익률 곡선이 가파르게 상승하는 동안 발생했습니다:

- 1989~1990년
- 2000~2002년
- 2007~2009년

 

반면, 2022년 약세장은 연준의 공격적인 금리 인상 주기로 인해 발생했습니다.

금리가 상승하고 수익률 곡선이 평평해지거나 역전됨에 따라 밸류에이션이 하락했습니다.

 

최근 은행권 붕괴 이후, 채권 시장이 경기 침체를 예상하면서 수익률 곡선이 가파르게 상승하기 시작했습니다.
지난 세 번의 사례와 마찬가지로, 경기 침체기에 주식 가격이 하락하기 전에 채권이 가파르게 상승하고 있습니다.

 

역사적으로 금리 역전 이후 수익률이 가파르게 상승하면 실업률이 상승하여 경기 침체로 이어집니다.
이러한 패턴은 2023년에도 이어질 가능성이 높습니다.
은행 위기가 지속되는 가운데 대출 기준이 엄격해져 해고가 증가합니다.

 

- Game of Trades(@GameofTrades)