미국의 디폴트 가능성

미국 디폴트 가능성은?
문제를 생각하는 한 가지 방법은 미국 주식 시장을 살펴보는 것입니다.

 

 

주요 금융 기관의 심각한 경고에도 불구하고 주식 시장은 낮은 실현 변동성으로 인해 VIX 하위 17 및 단기 VIX가 하락하면서 Dixie를 광범위하게 휘파람을 불고 있습니다. 즉, 실제 기회가 없습니다.

 

 

그러나 CDS와 미국 단기 채권 시장에서 오는 훨씬 더 어두운 메시지가 있습니다. 그곳에서 우리는 미국 부채 한도 디폴트의 경우 이론적으로 지급될 USD에 대한 단기 CDS의 전례 없는 상승을 목격하고 있습니다.

 

 

함축된 기본 확률을 리버스 엔지니어링하려면 표준 CDS 가정을 약간 가지고 놀아야 합니다. 표준 Bloomberg CDS 평가 계산기는 이러한 CDS 수준에서 미국 디폴트 가능성을 2% 미만으로 선언합니다.

 

그러나 이 암시된 확률은 표준 부채 계약 회수율이 40%에 불과하다고 가정합니다.

이것은 회사채에 대해 말이 될 수 있지만 자체 통화의 국가 발행인에게는 회수율이 0이 됩니다.

우리가 현실적으로 잃을 것으로 예상해야 하는 가장 큰 손실은 이표 지불의 시간 가치와 아마도 유로화로 환산한 손실입니다. 이를 인식하고 95%에 가까운 회복률을 보고 있습니다. 이것은 모든 것을 바꿉니다:

 

이러한 가정 하에서 CDS 가격 책정의 암시적 확률은 17%에 가깝습니다!\

미국이 궁극적인 자책골을 달성할 확률은 대략 5분의 1입니다.

 

 

말할 필요도 없이 이것은 미친 짓입니다. 우리는 우리 자신의 통화를 인쇄합니다. 우리는 빌리기 위해 부채를 발행하는 것이 아니라 유동성을 흡수하기 위해 부채를 발행합니다. 따라서 Yellen이 새로운 부채를 발행하는 대신 재무부 일반 계정(TGA)을 상환할 때 부양책이 됩니다.

 

이 유동성 관리 프로그램에 미국 달러를 제공한 사람들에게 상환을 중단하기로 결정하면 유동성 관리를 위해 부채를 사용할 수 있는 능력이 파괴됩니다. 이것이 통화 붕괴를 시작하는 방법입니다.

 

 

인플레이션을 막기 위한 금리 인상 정책이 우스꽝스럽기는 하지만, 세계에서 가장 중요한 금융 자산에 신용 위험을 도입하는 근시안적인 결정은 파리를 잡기 위해 핵폭탄을 사용하는 것과 마찬가지입니다.

 

주식 시장은 이 위험에 가격을 매길 수 없습니다. 
이런 일이 발생하면 달러 기준 주식의 다음 "적정" 가격은 0과 무한대 둘 다입니다.

채권 시장이 가격을 책정하기 시작했습니다. 

우리는 그들이 옳은지 알고 싶지 않습니다.

 

- Tier1 Alpha