M2 통화 공급 감소 (연준은 크게 실수하고있다)

M2 통화 공급이 감소하고 있습니다.
내구재 가격은 전년 대비 디플레이션을 보이고 있습니다.
비내구재 물가는 전년 대비 성장률이 2022년 6월 16.2%에서 3월 2.8%로 하락하는 등

디플레이션이 대부분 해소되었습니다.
하지만 연준은 핵심 서비스 물가 후행에 초점을 맞추고 있습니다.
이것이 큰 실수인 이유는 다음과 같습니다.

 

 

많은 사람들이 인플레이션을 분석할 때 '핵심 서비스' 가격이 '기저' 또는 '고착' 가격 압력을 더 잘 측정할 수 있기 때문에 '핵심 서비스' 가격에 초점을 맞춰야 한다고 생각하지만, 이는 물가 사이클에 대한 근본적인 오해를 보여주는 것입니다.

 

기본 인플레이션에 대한 더 나은 측정을 제공하는 것과는 반대로 핵심 서비스 가격은 기본 인플레이션에 대해 상당히 지연된 보기를 제공합니다. 설명하겠습니다.

 

인플레이션은 경제 전반에 걸친 상품 및 서비스 가격의 광범위한 상승으로, 수요와 공급의 총량적 수준의 변화에 영향을 받습니다.

현대 경제에서 총 공급은 일반적으로 전년 대비 큰 변동을 보이지 않는다는 점을 감안할 때 인플레이션의 더 큰 동인은 ...

일반적으로 수요 측면에서 비롯됩니다.

왜 그럴까요? 명목 총수요의 핵심 동인은 경제에 존재하는 화폐의 양이기 때문입니다. 통화 공급은 단기간에 인위적으로 큰 폭으로 조작할 수 있기 때문에 수요와 가격에 큰 영향을 미칠 수 있습니다.

 

1970~80년대 요요현상을 보이는 M2 통화 공급이 인플레이션의 상승과 하락을 이끌었던 것처럼, 코로나19 이후 막대한 정부 적자 지출과 연준의 완화적 정책으로 인해 M2가 크게 증가하면서 인플레이션이 급등했습니다.

 

 

인플레이션은 M2의 변화와 시차가 있다는 점에 유의하는 것이 중요합니다.

새로운 화폐가 인쇄되면 그 화폐가 소비되기까지 시간이 걸립니다. 이 화폐가 경제의 충분히 광범위한 부분에 걸쳐 필터링되어 광범위한 가격 상승(즉, 인플레이션)을 일으키려면 여전히 시간이 더 걸립니다.

 

현재의 높은 인플레이션 사이클에 초점을 맞추면, 새로 인쇄된 화폐의 대부분이 연방 정부의 경기 부양책의 결과로 경제에 유입되었다는 점을 기억해야 합니다.

코로나 제한 조치로 인해 개인이 집에 갇혀 지내면서 내구재에 대한 지출이 급증했습니다.

 

 

개인이 집에 머무는 시간이 길어지면서 전자제품과 가전제품에 대한 지출이 크게 증가했기 때문입니다.
내구재는 새로 찍어낸 화폐의 유입으로 수요가 급증하면서 가장 먼저 가격이 급등한 상품입니다.

 

이동과 경제 활동이 정상화되기 시작하면서 비내구재 가격이 상승하기 시작했습니다.

여기에는 휘발유와 같은 품목이 포함되었습니다.
마지막으로 서비스 가격도 상승하기 시작했지만 내구재나 비내구재 가격처럼 급등하지는 않았습니다.

이는 내구재와 달리 제조 투입 비용에 따라 가격이 세밀하게 계산되고, 기초 원자재 가격이 매일 활발하게 변동하는 비내구재와 달리 서비스는 '느낌'에 따라 가격이 책정되는 경우가 많습니다.

 

동네 미용사나 변호사는 매일 투입 비용을 확인한 다음 그에 따라 가격을 업데이트하지 않습니다. 대신 임대료, 전기료, 기타 투입 비용 및 서비스 수요가 시간이 지남에 따라 어떻게 변하는지를 확인하여 가격을 훨씬 더 천천히 조정합니다.

 

따라서 서비스 물가는 기저 인플레이션이나 "고착화된" 가격 압력을 더 잘 측정할 수 있는 지표가 아니라 M2 통화 공급, 내구재 및 비내구재 가격에 이미 일어난 일을 뒤늦게 반영하는 것입니다.

 

M2 통화 공급이 인플레이션에 미치는 영향과 물가 사이클의 특성을 이해하면 분명한 결론에 도달할 수 있습니다. 높은 인플레이션에 대한 우려보다는 향후 디플레이션이 발생할 위험에 더 큰 관심을 기울여야 합니다.

 

M2가 급증하면 경제 활동의 인위적인 호황과 높은 인플레이션이 발생했던 것처럼, M2가 감소하면 경기 침체와 물가 하락이 촉진됩니다.

역사적으로 볼 때 M2 통화 공급량 감소는 일반적으로 불황 및 공황과 관련이 있습니다.

 

 

통화 공급 감소로 인한 디플레이션 압력을 감안할 때 내구재 가격은 이미 전년 대비 마이너스로 돌아섰습니다.

두 번째로 상승한 구성요소가 내구재였던 것처럼 비내구재도 두 번째로 디플레이션을 일으켰습니다.

 

 

내구재 가격 상승을 무시한 연준이 인플레이션이 처음 상승하기 시작했을 때 적절히 대응하지 못한 것처럼(당시 많은 사람들이 높은 인플레이션은 "중고차 가격일 뿐"이라고 말하기도 했습니다), 오늘날 연준은 그 반대의 실수를 되풀이하고 있습니다.

 

내구재 가격 상승을 무시했던 연준이 인플레이션이 처음 상승하기 시작했을 때 적절하게 대응하지 못했던 것처럼(당시 많은 사람들이 높은 인플레이션은 "중고차 가격에 불과하다"고 말했습니다), 오늘날 연준은 그 반대의 실수를 저지르고 있습니다.

 

이로 인해 연준이 너무 오랫동안 양적완화와 ZIRP를 유지하게 된 것처럼, 이제는 대공황 이후 M2 통화 공급이 감소하는 동안 연준이 금리를 인상한 적이 없는 만큼 통화 정책을 상당히 긴축하는 결과를 초래하고 있습니다.

 

예금과 M2 통화 공급이 감소하는 상황에서 인플레이션을 유발하는 부분 지급준비율 시스템은 제대로 작동하지 않습니다.
최근 미국 주요 은행의 부실은 미국 경제에 닥칠 더 큰 위험에 대한 경고 신호입니다.
서비스 가격 하락에 초점을 맞추는 것은 큰 실수입니다.

 

- Steven Anastasiou